近日，國(guó)內(nèi)出現(xiàn)了首個(gè)園區(qū)PPP資產(chǎn)證券化案例，引發(fā)業(yè)界高度關(guān)注。過去由于園區(qū)PPP項(xiàng)目投資規(guī)模大，運(yùn)作周期長(zhǎng)，社會(huì)資本參與熱情有限。如今資產(chǎn)證券化被引入園區(qū)PPP項(xiàng)目之后，可以盤活PPP項(xiàng)目的存量資產(chǎn)，提高PPP項(xiàng)目流動(dòng)性，調(diào)動(dòng)社會(huì)資本參與的積極性。

資產(chǎn)證券化條件已具備

2月14日，華夏幸?；鶚I(yè)股份有限公司發(fā)布公告稱，下屬全資子公司固安九通基業(yè)公用事業(yè)有限公司、三浦威特園區(qū)建設(shè)發(fā)展有限公司，分別擬通過合格證券公司或基金子公司設(shè)立資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃發(fā)行資產(chǎn)支持證券進(jìn)行融資。

整體看目前市場(chǎng)對(duì)于PPP項(xiàng)目市場(chǎng)化依然處于摸索階段，雖然首個(gè)案例成功落地了，但可尋經(jīng)驗(yàn)少，市場(chǎng)監(jiān)管難度大，涉及的監(jiān)管職能部門多。所以，相關(guān)項(xiàng)目的實(shí)施效果還要看執(zhí)行之后的結(jié)果。

當(dāng)然，也要看到PPP資產(chǎn)證券化對(duì)園區(qū)的正面影響，證券化可以有效降低融資成本，優(yōu)化財(cái)務(wù)狀況，盤活項(xiàng)目存量資產(chǎn)，可以提供新的融資方式和退出方式，對(duì)于園區(qū)來說是一個(gè)自身過濾與優(yōu)勝劣汰的過程，這可以使園區(qū)更加重視運(yùn)營(yíng)管理的水平和質(zhì)量，可以促進(jìn)園區(qū)市場(chǎng)的整體發(fā)展，凈化園區(qū)環(huán)境。

國(guó)開聯(lián)發(fā)布的《中國(guó)片區(qū)開發(fā)PPP模式與投資策略深度研究報(bào)告（2017年版）》認(rèn)為，園區(qū)PPP資產(chǎn)證券化能夠順利成行，代表政府和園區(qū)對(duì)于這一方式的認(rèn)可和期待。近年來，伴隨國(guó)內(nèi)各個(gè)園區(qū)逐步進(jìn)入功能性開發(fā)階段，園區(qū)投融資主體開始逐步多元化，市場(chǎng)化的投融資模式逐步介入園區(qū)各類項(xiàng)目的開發(fā)、建設(shè)和運(yùn)營(yíng)，主要投融資方式包括企業(yè)信用融資、股權(quán)融資、資產(chǎn)證券化等。

在園區(qū)PPP領(lǐng)域，隨著產(chǎn)業(yè)園區(qū)逐漸進(jìn)入良性運(yùn)營(yíng)期，一般都具有穩(wěn)定的現(xiàn)金流，為今后的資產(chǎn)證券化提供了可能。另一方面，往往大型產(chǎn)業(yè)園區(qū)投入資金量動(dòng)輒上億甚至更多，對(duì)資金成本比較敏感，可以考慮資產(chǎn)證券化的可能性，而一些園區(qū)投資運(yùn)營(yíng)者不想長(zhǎng)期持有園區(qū)PPP資產(chǎn)，想增加資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，也有動(dòng)力選擇通過資產(chǎn)證券化實(shí)現(xiàn)一部分資金的騰出。總之，園區(qū)PPP就是政府與社會(huì)資本進(jìn)行高度合作，以更具活力的市場(chǎng)化手段提升產(chǎn)業(yè)園區(qū)的運(yùn)營(yíng)效率，在這種充滿活力、激勵(lì)合理的模式下，市場(chǎng)化主體和契約化運(yùn)作將成為主流。

園區(qū)PPP資產(chǎn)證券化前景廣闊

雖然尚處于創(chuàng)新摸索階段，但是，園區(qū)PPP模式在政策層面上已成為國(guó)內(nèi)PPP項(xiàng)目主推方向之一，這也意味著園區(qū)PPP資產(chǎn)證券化前景廣闊。

2017年2月6日，國(guó)務(wù)院辦公廳印發(fā)的《關(guān)于促進(jìn)開發(fā)區(qū)改革和創(chuàng)新發(fā)展的若干意見》指出，引導(dǎo)社會(huì)資本參與開發(fā)區(qū)建設(shè)，探索多元化的開發(fā)區(qū)運(yùn)營(yíng)模式。支持以各種所有制企業(yè)為主體，按照國(guó)家有關(guān)規(guī)定投資建設(shè)、運(yùn)營(yíng)開發(fā)區(qū)，或者托管現(xiàn)有的開發(fā)區(qū)，享受開發(fā)區(qū)相關(guān)政策。這是在2014年年底財(cái)政部公布《關(guān)于規(guī)范政府和社會(huì)資本合作合同管理工作的通知》首次提出PPP項(xiàng)目合同指南后，PPP模式具體應(yīng)用范圍的又一次明確。

有了中央政府的政策引導(dǎo)和支持，地方政府也紛紛躍躍欲試，安徽省就已“拔得頭籌”：近日安徽省阜陽市阜南縣首個(gè)入選國(guó)家PPP項(xiàng)目庫(kù)項(xiàng)目，其子項(xiàng)目阜南文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)園、阜南紡織服裝時(shí)尚產(chǎn)業(yè)園開工建設(shè)，項(xiàng)目總投資約10億元。

除了PPP項(xiàng)目資產(chǎn)證券化，目前國(guó)內(nèi)也出現(xiàn)了直接將園區(qū)項(xiàng)目資產(chǎn)證券化的案例。據(jù)了解，在華夏幸福之前，國(guó)內(nèi)園區(qū)資產(chǎn)證券化較為成功的案例是“云南文產(chǎn)巴拉格宗入園憑證資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃”，這是云南文投集團(tuán)在2016年成功實(shí)施的全國(guó)首單景區(qū)資產(chǎn)證券化項(xiàng)目。該項(xiàng)目以巴拉格宗景區(qū)資產(chǎn)為支撐，采用“景區(qū)資產(chǎn)證券化（ABS）”形式，成功實(shí)現(xiàn)融資8.4億元。

更多資料，請(qǐng)?jiān)斠姡簢?guó)開聯(lián)發(fā)布的《中國(guó)片區(qū)開發(fā)PPP模式與投資策略深度研究報(bào)告（2017年版）》

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