7月5日國(guó)務(wù)院“金十條”發(fā)布，有關(guān)金融支持經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級(jí)的政策解讀鋪天蓋地而來，談盤活資金存量，談引入民間資本，談建設(shè)多層次資本市場(chǎng)。雖然此次控制增量、盤活存量目標(biāo)明確，但有一點(diǎn)可以肯定，政策的落地效果仍然存在不確定性。
 

“金十條”中對(duì)于信托業(yè)的改革發(fā)展并沒有直接提及，但從“金十條”對(duì)社會(huì)融資結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的諸多指導(dǎo)意見中，依然能尋得清晰脈絡(luò)。在邁入10萬(wàn)億規(guī)模的關(guān)鍵時(shí)刻，信托業(yè)的戰(zhàn)略布局與戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型已刻不容緩。
 

更寬更深更謹(jǐn)慎
 

源自銀行間市場(chǎng)的一場(chǎng)錢荒，讓“用好增量、盤活存量”成為人們口中的高頻詞匯。在“金十條”中，亦用了大量篇幅，強(qiáng)調(diào)要繼續(xù)執(zhí)行穩(wěn)健的貨幣政策，合理保持貨幣信貸總量。市場(chǎng)對(duì)此的解讀為，盤活存量說明管理層認(rèn)為當(dāng)前市場(chǎng)流動(dòng)性充分，不會(huì)因經(jīng)濟(jì)下滑而出臺(tái)刺激政策，動(dòng)態(tài)調(diào)整機(jī)制的引導(dǎo)將配合“用好增量”的八大領(lǐng)域，將資金逼入實(shí)體經(jīng)濟(jì)。
 

這一去杠桿化的過程，已經(jīng)在銀行信貸環(huán)節(jié)醞釀發(fā)酵。在這八大領(lǐng)域之外，銀行信貸勢(shì)必將減少覆蓋。上帝關(guān)上了一扇門，就一定會(huì)留下一扇窗。相比受政策指導(dǎo)頻繁的銀行信貸，以及門檻高、周期長(zhǎng)的資本市場(chǎng)，信托融資大約是可以想見的最佳備選方案。
 

單純說信托業(yè)將迎來新一波的融資需求未免太過粗糙，當(dāng)信托業(yè)邁入10萬(wàn)億規(guī)模的新階段，有多項(xiàng)背景需要列入思考。最重要的是，信托的兩大重頭業(yè)務(wù)房地產(chǎn)信托和基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)信托均受到政策限制，銀監(jiān)463號(hào)文和10號(hào)文對(duì)地方融資平臺(tái)貸款持“限量”態(tài)度，“金十條”則再提需要對(duì)房地產(chǎn)融資風(fēng)險(xiǎn)高度戒備，有意將資金引出樓市。
 

其實(shí)際效果是，雖然信托機(jī)構(gòu)依然看好房地產(chǎn)信托和基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)信托，但政策導(dǎo)向?qū)⒋偈剐磐袡C(jī)構(gòu)對(duì)房地產(chǎn)信托、基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)信托審慎挑選交易對(duì)手，同時(shí)，由融資需求推動(dòng)工商企業(yè)信托向更寬更深的方向發(fā)展。
 

合作+直銷 時(shí)不我待

如果“金十條”發(fā)布在2013年之前，那么銀行信貸的擠出效應(yīng)勢(shì)必帶來銀信合作的又一次爆棚。然而，銀監(jiān)會(huì)3月25日發(fā)布的理財(cái)8號(hào)文將銀行理財(cái)產(chǎn)品投資非標(biāo)資產(chǎn)限定在一定比例，可以預(yù)見的是，未來銀信合作的空間將非常有限。
 

而另一個(gè)不容忽視的力量是，從2012年10月資管新政頒布以來，泛資管時(shí)代的來臨已不可逆轉(zhuǎn)。雖然近期也有聲音指向“資管新政的更新解讀”，但來自市場(chǎng)的證信、基信、保信合作已經(jīng)全面鋪開。
 

一頭是料將擴(kuò)容的融資需求，一頭是受限的募資渠道，信托機(jī)構(gòu)要想破局只有兩種方式可選：一是加強(qiáng)除銀行之外的同業(yè)合作，另一個(gè)就是自力更生拓展直銷渠道。
 

前一項(xiàng)，在2013年上半年的多個(gè)信托業(yè)創(chuàng)新趨勢(shì)中可見一斑，如海富通基金和昆侖信托合作的養(yǎng)老金產(chǎn)品，如泰康人壽認(rèn)購(gòu)“中信?聚信匯金1號(hào)”的首單保信合作，更有如聯(lián)合了信托機(jī)構(gòu)、資產(chǎn)管理公司、商業(yè)銀行、券商等專業(yè)機(jī)構(gòu)創(chuàng)新的國(guó)內(nèi)首個(gè)理財(cái)雙顧問信托產(chǎn)品，山西信托?金博成長(zhǎng)證券投資集合信托。
 

后一項(xiàng)，因涉及更長(zhǎng)期的戰(zhàn)略布局，目前僅在少數(shù)資本雄厚的信托機(jī)構(gòu)中得以實(shí)現(xiàn)。一個(gè)強(qiáng)有力的佐證是，自2012年以來，中信信托、外貿(mào)信托、上海信托、新華信托等大牌信托機(jī)構(gòu)紛紛著力打造各具特色的財(cái)富管理品牌，除了意在搶占高端客戶，也足見其在直銷渠道上的投入已經(jīng)初見成效。
 

房基信托的風(fēng)險(xiǎn)緩釋

根據(jù)“金十條”對(duì)防范融資風(fēng)險(xiǎn)的提法，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級(jí)過程中的矛盾和問題必然會(huì)折射和反映在金融領(lǐng)域，帶來潛在甚至是現(xiàn)實(shí)的金融風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，“金十條”也從提高風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警與處置能力、嚴(yán)密盯防重點(diǎn)領(lǐng)域、優(yōu)化信用環(huán)境三個(gè)方面對(duì)防范和化解金融風(fēng)險(xiǎn)提出了具體要求。
 

中國(guó)銀監(jiān)會(huì)在對(duì)“金十條”的解讀中指出，地方政府融資平臺(tái)、房地產(chǎn)、理財(cái)和“兩高一?！毙袠I(yè)是當(dāng)前重點(diǎn)金融風(fēng)險(xiǎn)領(lǐng)域，各金融機(jī)構(gòu)對(duì)上述領(lǐng)域的風(fēng)險(xiǎn)要嚴(yán)密盯防，嚴(yán)加防控。除此之外，各金融機(jī)構(gòu)對(duì)于跨市場(chǎng)、跨行業(yè)經(jīng)營(yíng)帶來的交叉金融風(fēng)險(xiǎn)等也要提高警惕。
 

根據(jù)中信信托的預(yù)計(jì)，“金十條”的政策效果之一，即為“銀行不良和信托不兌比率上升，風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)入緩和暴露期”。相關(guān)監(jiān)管監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，6月28日至12月31日，信托行業(yè)合計(jì)有1537只產(chǎn)品將到期，其中有582只信托產(chǎn)品是2011年發(fā)行的。集中兌付給信托業(yè)帶來巨大壓力，不排除將爆出更多信托兌付風(fēng)險(xiǎn)的案例。
 

多位業(yè)內(nèi)人士稱，今年房地產(chǎn)信托迎來第二波兌付高峰，下半年需重點(diǎn)關(guān)注房地產(chǎn)信托的風(fēng)險(xiǎn)釋放。房企的資金流狀況雖好于2008年，但近期頻繁拿地，融資壓力不容小覷。多家大型房企已醞釀在香港借殼上市，如萬(wàn)科借道南聯(lián)地產(chǎn)、萬(wàn)達(dá)借道恒力商業(yè)地產(chǎn)、綠地借道盛高置地。
 

資產(chǎn)證券化有大機(jī)會(huì)

本次《關(guān)于金融支持經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級(jí)的指導(dǎo)意見》就結(jié)構(gòu)調(diào)整特別提出一點(diǎn)：逐步推進(jìn)信貸資產(chǎn)證券化、常規(guī)化發(fā)展，盤活資金支持小微企業(yè)發(fā)展和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整。
 

在央行金融市場(chǎng)司司長(zhǎng)謝多看來，將信貸資產(chǎn)證券化從試點(diǎn)階段逐漸轉(zhuǎn)為常態(tài)化，可以為商業(yè)銀行盤活存量創(chuàng)造一個(gè)重要的出口，可以更多地利用好市場(chǎng)的潛力推動(dòng)直接融資的發(fā)展。信貸資產(chǎn)證券化將為商業(yè)銀行騰挪出更多信貸空間，在保證資本充足率的情況下，讓更多的小微企業(yè)、“三農(nóng)”企業(yè)獲得金融支持。
 

早在2005年，不少信托機(jī)構(gòu)就曾參與過信貸資產(chǎn)證券化的研究實(shí)踐。在理財(cái)8號(hào)文發(fā)布后，信托業(yè)開展資產(chǎn)證券化的呼聲更加迫切，實(shí)現(xiàn)非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)化，不僅將為信托業(yè)破解8號(hào)文之困，若更進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)上市交易，不僅投資者的權(quán)益將得到更好的保護(hù)，信托業(yè)也將迎來轉(zhuǎn)型發(fā)展的又一個(gè)高峰。